투자자산운용사 요약 PART2-3. 투자분석기법

투자분석기법에는 크게 기본적 분석, 기술적 분석, 산업분석이 있다

• 기본적 분석 = 재무비율, 현금흐름 등을 통한 주식의 내재가치 분석
• 기술적 분석 = 차트상 추세와 전환, 거래량 분석 등을 통한 분석
• 산업 분석 = 유망한 산업군 등을 분석하여 주식종목 발굴

이번 과목은 가치평가 공식, 재무비율 구분, 레버리지 분석 등을 달달 외워야 한다.

자주 나오는 테마니까 나머지 부분도 암기를 게을리하면 안된다. 

 

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1. 기본적 분석 - 가치평가와 현금흐름

기본적 분석의 원칙 : 증분기준, 세후기준, 간접적 효과도 포함함

가치평가(현재가치) 공식

$$ PV=\frac{S}{(1+YTM)^{n}} $$

(P=주식의 가치, S=미래의 현금흐름, YTM=만기수익률)

너무 중요한 공식이다. 주식뿐만 아니라 부동산, 채권 등 현금흐름이 발생하는 모든 투자상품에 적용이 가능한 만능 공식이다

현금흐름 추정요인에서 손익계산서상 영업이익은 유입이다. 

 

2. 통계용어

상관계수 공식

$$ \frac{\partial xy}{\partial x\partial y} $$

 

3.유가증권의 가치평가>>> skip

 

4. 보통주의 가치평가

배당평가 일반모형 공식

$$ R=\frac{(P{1}-P{0})+D}{P{0}} $$

→이 상황에서 P1나 P0는 알 수 없으므로 배당수익(D)만으로 가치평가를 하면

$$ R=\frac{D}{P{0}} $$

$$ P=\frac{K}{D} $$

성장모형공식

1) 제로성장모형 : 배당평가 일반모형과 같다

2) 정률성장모형(고든의 항상성장모형)

$$ R=\frac{D{o}(1+g)}{{k-g}}=\frac{D{1}}{k-g} $$

*D=배당수익, k=요구성장률, g=배당성장률

*배당성장률(g)=b X ROE(자기자본이익률) 

3) 초기고속성장모형 = 어려워서 스킵함

 

★5. 기업분석 - 재무비율

크게 구분해서 3가지 : 유동성지표, 안정성지표, 수익성지표

1)유동성지표(분모가 유동부채) : 기업의 단기부채 대응능력을 평가함

구 분	수 식	비 고
유동비율	$$ \frac{유동자산}{유동부채} $$
당좌비율	$$ \frac{당좌자산}{유동부채} $$	당좌자산 : 유동자산-재고자산-선급금 산성시험비율이라고도 불림
현금비율	$$ \frac{현금+시장성 유가증권}{유동부채} $$

2) 안정성지표 : 기업의 중장기 채무이행능력을 평가함

구 분	수  식	비  고
부채비율	$$ \frac{총부채}{총자산} $$
부채-자기자본비율	$$ \frac{총부채}{자기자본} $$
이자보상비율	$$ \frac{영업이익}{이자비용} $$	보상비율로도 쓰인다 이자보상비율이 너무 높다면 → 레버리지 비율이 너무 낮다는 걸 의미함

3) 수익성지표 

구분	수  식	비  고
매출액영업이익률	$$ \frac{영업이익}{매출액} $$
총자산이익률 (ROA:Returen on Asset)	$$ \frac{순이익}{총자산}=\frac{순이익}{순매출}\times x\frac{순매출}{총자산}$$	ROA=매출액순이익률 x 총자산회전율
자기자본이익률 (ROE:Returen on Equity)	$$ \frac{순이익}{자기자본}=ROA\times\frac{총자산}{자기자본} $$	$$ ROE=ROA\times\frac{1}{BIS} $$ BIS = 자기자본비율

4)활동성지표(분자가 순매출)

구 분	수 식	비 고
비유동자산회전율	$$ \frac{순매출}{비유동자산} $$	너무 높다면 → 고정자산이 부족한 상태
재고자산회전율	$$ \frac{순매출}{재고자산} $$	너무 높다면 → 재고가 부족한 상태
매출채권회전율	$$ \frac{순매출}{순매출채권} $$	너무 높다면 → 대금회수가 너무 엄격함
총자산회전율	$$ \frac{순매출}{총자산} $$	너무 높다면 → 자산이 부족한 상태

 

★6. 기업분석 - 레버리지 분석

→아예 그냥 표를 통째로 암기해야 함

구 분	수 식
영업레버리지(DOL)	$$ \frac{영업이익변화율}{매출액변화율}=\frac{매출액-변동비}{매출액-변동비-고정비} $$
재무레버리지(DFL)	$$ \frac{주당순이익변화율}{영업이익변화율}=\frac{영업이익}{영업이익-이자비용} $$
결합레버리지(DCL)	$$ \frac{주당순이익변화율}{매출액변화율} $$ * DCL = DOL x DFL

7. 기업분석 - 현금흐름분석

현금흐름표를 쓰는 이유 : 발생주의 회계에서 생기는 장부상이익과 현금흐름의 차이를 보완하기 위함

 

8. 기업분석 - 상대가치평가모형

1) PER

$$ 적정 PER=\frac{D}{EPS} $$

따라서

적정주가 P = EPS x 적정 PER

2) 고든의 PER

$$ PER=\frac{1-b}{k-g}=\frac{1-b}{k-bx(ROE)} $$

*k(요구성장률), g(유보율=b x ROE), 1-b(배당성향)

3) PBR

$$ PBR=ROE\times\frac{(1-b)(1+g)}{k-g} $$

즉 적정주가 P = BPS x 적정 PER

PBR = PER x ROE

※토빈의 Q : 시가평가, q>1이면 효율적이고 q<1이면 적대적 M&A의 대상이 됌

4) PEGR

$$ PEGR=\frac{PER}{연평균 EPS 성장률} $$

5)EV/EBITDA

기업가치(EV) = 기업의 EBITDA x 유사기업의 EV/EBITDA = 시가총액 + 채권자가치

→시험 빈출 유형 : 기업의 EBITDA와 유사기업의 EV/EBITDA를 알려주고 나머지 채권자 가치나 주가를 구하는 문제

 

9.  EVA 모형

경제적부가가치(EVA) = 세후순영업이익 - (투하자본 x 가중평균자본비용WACC)

 

10. 기술적 분석 - 개념

가정 : 시장가치는 수요공급으로만 발생 / 주가추세는 지속 / 주가모형은 스스로 반복

특징 : 매매시점 포착에 유용 / 심리적 요인을 반영

 

11. 다우이론

장기추세 6국면 암기필요 : 매상과분공침(매집-상승-과열-분산-공포-침체)

전문가 확신+일반인 공포 구간 : 매집, 상승, 침체

 

12. 추세분석

저항선(고점을 이은 선, 상향돌파시 매수)과 지지선(저점을 이은 선, 하향돌파시 매도) 구분 

추세선은 길이가 길고 완만해야 신뢰할 수 있음

 

13. 이동평균선

골든 크로스(단기가 중장기를 상향돌파), 데드크로스(단기가 중장기를 하향돌파)

크로스 분석시 단기는 20일선, 중기는 60일선을 이용

거래량 분석 : 거래량 증감은 주추세 방향과 일치 / 거래량은 주가에 선행 또는 동행

 

14. 갭이론과 되돌림

돌파갭(주요 저항선이나 지지선 돌파, 대규모 거래 동반)

급진갭(돌파갭 이후, 앨리어트 3번파동에서 나타남)

소멸갭(주가 반전시)

 

15. 패턴 분석 : 그림을 암기(특히 반전형이 잘나옴)

반전형 : 헤드앤숄더, 이중천장형(이중바닥형), 원형천장형(원형바닥형), 확대형

-헤드앤숄더 : 주가가 하락반전

-원형천장형(주가흐름과 거래량이 반대), 원형바닥형(주가흐름과 거래량이 일치)

지속형 : 삼각형, 깃발형, 쐐기형, 직사각형, 다이아몬드

-삼각형 : 최소 4번 이상의 등락필요

-다이아몬드 : 확대형 + 대칭삼각형

 

16. 사께다 전법 : 그냥 이런게 있구나 하면서 읽어보면 된다

삼병 : 바닥 적삼병 → 상승 / 천장 흑삼병 → 하락

삼산은 하락, 삼천은 상승

 

17. 시장구조 - 앨리어트 파동이론

상승5파(1-2-3-4-5)와 하락3파(a-b-c)로 이루어짐

충격파동(1,3,5,a,c)과 조정파동(2,4,b)

3번파동이 가장 강력

b번파동은 마지막 정리기회

절대부가침 이론은 암기하지말고 그냥 읽는 정도로

앨리어트 파동이론의 한계 : 융통성이 과도함

 

18. 지표분석 - 거래량

OBV : 거래량은 주가에 선행한다

OBV 상승 + 주가하락 = 주가상승 예상

OBV 하락 + 주가상승 = 주가하락 예상

 

19. 지표분석 - 이동평균선

MAO : 단기 MA - 장기 MA

MACD : 단기 MA - 장기 MA

시그널 : MACD의 이동평균 (시그널 상향돌파시 매수, 하향돌파시 매도)

 

20. 지표분석 - 추세반전형

스토캐스틱 : 일정기간 주가변동폭 중 금일 종가위치를 %로 나타낸 것

RSI : 14일 기준 사용

RSI>70~75% 시 과매수 구간

RSI<25~30% 시 과매도 구간

 

21. 산업분석 - 개념

분석의 종류 : 개별산업 분석 / 산업구조 분석 / 산업정책 분석

특징 : 소비관련 산업은 경기후행, 투자관련 산업은 경기선행

 

22. 산업구조 변화분석

개념 : 산업간 성장속도 차이가 산업구조 변화를 초래

요인: 수요(산업간 수요차이) / 공급(혁신능력, 공급능력 차이) / 산업정책

→ 요인중 공급요인이 가장 중요

산업간 불균형 성장이론 : 산업이 발전할수록 ▶ Petty(3차산업 비중↑) / Hoffman(생산재 비중↑)

산업구조 변화 경제이론

-전통적 경제이론(정태적) : 리카도 비교우위론(노동), 헥셔-올린(노동+자본)

-신이론 (동태적) : 제품수명주기이론, 신무역이론, 내생적성장이론

 

23. 산업구조변화의 근본원인

요소 구분

-단순요소(저부가가치) : 천연자원, 단순인력, 금리, 도로나 항만 같은 전통적 SOC

-고급요소(고부가가치) : 인적자본, 금융, 항공 같은 현대적 SOC

경제발전에 따른 요소경쟁력 변화

구조조정기 : 단순요소가 빠르게 하락

2차전환점  : 단순요소가 완만하게 하락

성숙기        : 단순요소 하락 멈춤

 

24. 산업연관 분석

투입계수 : 산업생산물 1단위에 대한 중간재, 생산요소 투입비중 → 생산기술구조 파악이 가능

산업연관표 : 투입구조는 세로, 배분구조는 가로

산업연관표상 총투입액은 총산출액과 같다

전방연쇄효과(우유산업발전-아이스크림, 제빵업 발전)와 후방연쇄효과(자동차산업발전-부품사발전) 구분 암기

 

25. 라이프사이클(제품수명주기이론)

도입-성장-성숙-쇠퇴 이해

성장기에서 이익률 최고, 성숙기에서 매출 최고

 

26. 산업경쟁력 분석

산업경쟁력 결정요인 : 국제무역이론(요소부존도 차이), 동태적이론, 경쟁우위론

분석모형 : 경쟁요소 + 시장구조 = 산업성과 

→ 산업성과가 가장 중요함

 

27. 산업정책- 산업구조 정책

산업정책은 총공급관리 정책임 ※통화, 재정은 총수요정책

정책종류 : 산업구조 정책(산업간 구성비율 변경), 산업조직 정책(기업간 경쟁형태, 독과점제제 등)

 

28. 산업정책 - 산업조직 정책

경쟁강도 측정방법 

-시장집중률지수 : 상위 k개 기업의 점유율

-허핀달지수(HHI) : 기업간 불균등도 제시 (0~10000)