1. 효율적 자본시장의 의미와 종류
□ 효율적 자본시장의 특징 : 정보가 가격에 바로 반영 / 시장가격 = 적정가격 / 비정상수익률 불가능
□ 효율적 시장의 종류
1) 약형 효율적 시장가설 : 과거정보 반영 → 기술적 분석(주가 차트 분석)으로 비정상 수익 불가능
2) 준강형 효율적 시장가설 : 과거정보+공시정보 반영 → 기본적 분석(기업분석 등)으로 비정상 수익 불가능
3) 강형 효율적 시장가설 : 모든 정보(과거+공시+내부정보) 반영 → 비정상수익 아예 불가능
2. 주식의 가치평가
문제는 유보율, 재투자수익률, 순이익 등을 제시하고 주가를 계산하라거나 그 반대의 문제가 나옴
CAPM과 엮어서 무위험수익률 또는 베타값을 주고 계산하는 문제도 있음
□ 배당평가모형
1) 무성장모형 : 순이익 모두 배당하여 성장을 위한 재투자 없음
*EPS=D (순이익을 모두 배당하기 때문!)
| 주가 Po = EPS(1) = d(1) Ke Ke |
2) 고정성장률모형 : 순이익 중 일부를 유보하여 재투자
b=유보율(순이익 중 재투자하는 비율)
ROE = 재투자수익률(유보된 이익으로 재투자시 얻는 기대수익률)
g = 순이익성장율 = 배당성장률 = b X ROE
*d(1) = EPS(1) X (1 - b) = d(0) X (1 + g)
| 주가 Po = d(1) Ke - g |
□ 성장기회평가모형
NPVGO(성장기회의 순현재가치) = 미래 투자안에서 발생하는 NPV 현재가치의 합
Po = 무성장모형 주가 + NPVGO
| NPVGO = d(1) - d(1) Ke - g Ke |
□ ROE와 Ke의 상관관계는 암기 X!
ROE>Ke 라는 것은, 기업의 수익률(ROE)이 시장수익률(Ke)보다 높다는 뜻이다. (기업이 뛰어나다는 뜻)
따라서 ROE가 Ke보다 클 때, 유보비율을 늘리면 기업의 수익률은 시장수익률보다 높아져서 주가 상승, PER 상승!
이것만 기억해두면 ROE와 Ke의 부등호에 따른 결과를 암기하지 않아도 된다!
3. 신주인수권
신주인수권 = 기존주주가 증자에 우선적으로 참여할 수 있는 권리
권리부주가 = 기존 주가(증자 전 주가)
권리락주가 = 유상증자 후 주가
| 권리락주가 = (기존주식수 X 기존주가) + (유상증자 주식수 X 유상증자 주가) 기존주식수 + 유상증자 주식수 |
신주인수권 가치 = 권리부주가 - 권리락주가
신주 1주 인수를 위해 필요한 신주인수권의 수 = 기존주식수/유상증자 주식수
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